Una esperanza al fin
La mayor economía del mundo comienza una recuperación que necesita la ayuda del Gobierno de Obama
The Economist
Grandes tormentas e inundaciones tienen una forma de alterar el paisaje. Una vez que las aguas se retiran, algunos de los cambios son evidentes: árboles arrancados, daños a la propiedad, destrucción de carreteras. Luego vienen otros cambios, las personas tratan de evitar que se repita la catástrofe, levantando nuevos muros de inundación o reconstrucción en otros lugares.
Al igual que en el mundo físico, así ocurre en el económico. El diluvio financiero que estalló en los Estados Unidos ha pasado y la recesión que provocó, la peor desde la década de 1930, está bajando. Este año la economía estadounidense se espera que crezca alrededor del 3%, tras una contracción del 2,4% en 2009. Rainbow-observadores esperan que el empleo esté por fin empezando a crecer de nuevo. Y la nueva economía de la recesión no es la mismo que la precedente. Hay daños evidentes: alto desempleo, millones de viviendas ejecutadas y un enorme agujero en las finanzas públicas. Menos obvio, un «reajuste» está en marcha: desde el consumo, la vivienda y la deuda a las exportaciones, la inversión y el ahorro. Nuestro informe especial de esta semana sostiene que esto es muy prometedor para América y el mundo, pero está lejos de ser seguro. Mucho depende de los políticos, y no sólo los de Washington.
Estados Unidos han contado, desde hace décadas, con la voluntad de sus consumidores para gastar, sostenida por los préstamos y la falsa comodidad de burbujas en precios de los activos. Ahora los estadounidenses están ahorrando más y prestándose menos porque la caída de los precios de la vivienda ha erosionado su riqueza. Los banqueros y reguladores, una vez celebrada la democratización del crédito, ahora la racionan. Los negocios de General Electric a Citygroup, que hicieron prosperar la cultura del consumo, se están replanteando y, a menudo reduciendo sus libros-préstamo. Promotores inmobiliarios están construyendo más pequeños inmuebles, casas más simples. La geografía del país está cambiando. La gente está saliendo de la Florida y en Dakota del Norte. Las ejecuciones hipotecarias y más costosos viajes al trabajo se han abatido sobre sus alrededores.
El crédito más escaso no es la única razón. Energía, aunque no tan terriblemente cara como en 2008, es también menos barata. Los estadounidenses están eligiendo coches más ligeros, los servicios públicos están apelando más al uso de combustibles renovables, y los depósitos domésticos de petróleo y gas encerrado en las profundidades del mar o en roca densa de repente son más rentables de extraer. Si estas tendencias continúan (sin duda, un gran interrogante), Estados Unidos podría importar casi la mitad del petróleo en 2025, como parecía improbable hace sólo cinco años.
Estados Unidos de las exportaciones
Como los consumidores se ven obligados a vivir dentro de sus posibilidades, las compañías norteamericanas tendrán que vender más al resto del mundo. Eso puede parecer una tarea difícil, pero con un dólar competitivo y de crecimiento favorable en otros países, las exportaciones que en Estados Unidos ya superan registros precedentes, como la manufactura de alto valor y servicios, debe hacerlo bien. El resultado será una economía norteamericana más equilibrada y, por extensión, una economía mundial mejor.
O al menos así debería ser. Pero la suavidad de esta transición no puede darse por sentado. Las decisiones de política, tanto dentro como fuera de Estados Unidos, determinará si este reajuste es doloroso o fácil. Ponga crudamente, si los estadounidenses propenden a ahorrar más y gastar menos, mientras que otros grandes países hacen lo contrario, la economía mundial prosperará. Si los estadounidenses son ahorrativos, mientras que los extranjeros no pueden gastar más, se estancará.
Las economías mundiales excedentes han sido impulsados por el apetito de los consumidores estadounidenses para todo, desde automóviles y aparatos electrónicos hasta muebles y ropa. Si Estados Unidos va a salvar y exportar más, los países de economías emergentes de Asia tendrán que confiar más en sus propios compradores y entre sí. Eso significa cambiar una mentalidad que equipara la salud económica con un abultamiento de excedentes comerciales, así como el alumbramiento de una gran cantidad de reformas microeconómicas para aumentar los ingresos de trabajadores de Asia y fomentar el consumo. Ahora está en el interés de todos empujar a China para revisar su salud, las pensiones y la gestión empresarial.
Y sí, un yuan más fuerte también podría acelerar el reequilibrio global. Pero también es peligroso para Estados Unidos para hacer un fetiche de la moneda china. Bofetadas arancelarias bilaterales con China, que algunos demócratas quieren hacer que se persiga como el yuan bajo, apenas ayudaría a reequilibrar nada: EEUU no haría más que importar material de otros lugares. Y el costo en términos de proteccionismo para empobrecer al vecino y el veneno diplomático serían terribles. Es mucho mejor para el señor Obama buscar una solución multilateral mientras se centra en el reequilibrio en casa.
Desde este punto de vista, el imperativo macroeconómicO en Washington es claro: un plan creíble de mediano plazo para reducir el déficit. Así se evitaría endurecimiento prematuro y peligroso, al mismo tiempo se podría calmar los mercados de bonos de un modo suficiente para mantener bajas las tasas de interés a largo plazo. La combinación de la estricta política fiscal y las bajas tasas de interés suelen ser una receta para una moneda más débil.
Muchas de las reformas microeconómicas también podrían contribuir a reequilibrar. El impuesto de EEUU sobre la renta y la inversión y el consumo es demasiado poco. Hasta ahora, las políticas de Obama han empeorado en su mayoría la inclinación. La reforma de salud de atención aplica por primera vez un impuesto sobre los salarios (por Medicare) a los ingresos de inversión. Su administración ha rechazado un impuesto relacionado con el contenido en carbono del combustible. También ha incrementado las subvenciones, las garantías y las preferencias para las hipotecas que ayudó a inflar la burbuja inmobiliaria. El gobierno federal ahora está detrás del 60% de las hipotecas residenciales y parece abierto a la idea de crear un respaldo permanente expansión.
En lugar de reforzar estos sesgos, Obama debería eliminarlos. Deshacerse de las ayudas fiscales a la vivienda ayudaría tanto a controlar el déficit y acelerar el reequilibrio. Asistencia para la vivienda debe ser destinada a los propietarios que no pueden moverse fácilmente a los trabajos más brillantes en otras partes del país, debido a que sus casas valen menos que sus hipotecas. Al ayudar a las personas a reducir sus deudas hipotecarias, el señor Obama habrá dado un paso en la dirección correcta.
La mayor economía del mundo ha comenzado un nuevo equilibrio a largo plazo. El consumo y el endeudamiento estadounidense ya no puede ser el motor de la economía de Estados Unidos o bien del mundo. Esa es la esperanza. El temor es que los políticos en todas partes son incapaces de tratar con las consecuencias.
The Economist
Grandes tormentas e inundaciones tienen una forma de alterar el paisaje. Una vez que las aguas se retiran, algunos de los cambios son evidentes: árboles arrancados, daños a la propiedad, destrucción de carreteras. Luego vienen otros cambios, las personas tratan de evitar que se repita la catástrofe, levantando nuevos muros de inundación o reconstrucción en otros lugares.
Al igual que en el mundo físico, así ocurre en el económico. El diluvio financiero que estalló en los Estados Unidos ha pasado y la recesión que provocó, la peor desde la década de 1930, está bajando. Este año la economía estadounidense se espera que crezca alrededor del 3%, tras una contracción del 2,4% en 2009. Rainbow-observadores esperan que el empleo esté por fin empezando a crecer de nuevo. Y la nueva economía de la recesión no es la mismo que la precedente. Hay daños evidentes: alto desempleo, millones de viviendas ejecutadas y un enorme agujero en las finanzas públicas. Menos obvio, un «reajuste» está en marcha: desde el consumo, la vivienda y la deuda a las exportaciones, la inversión y el ahorro. Nuestro informe especial de esta semana sostiene que esto es muy prometedor para América y el mundo, pero está lejos de ser seguro. Mucho depende de los políticos, y no sólo los de Washington.
Estados Unidos han contado, desde hace décadas, con la voluntad de sus consumidores para gastar, sostenida por los préstamos y la falsa comodidad de burbujas en precios de los activos. Ahora los estadounidenses están ahorrando más y prestándose menos porque la caída de los precios de la vivienda ha erosionado su riqueza. Los banqueros y reguladores, una vez celebrada la democratización del crédito, ahora la racionan. Los negocios de General Electric a Citygroup, que hicieron prosperar la cultura del consumo, se están replanteando y, a menudo reduciendo sus libros-préstamo. Promotores inmobiliarios están construyendo más pequeños inmuebles, casas más simples. La geografía del país está cambiando. La gente está saliendo de la Florida y en Dakota del Norte. Las ejecuciones hipotecarias y más costosos viajes al trabajo se han abatido sobre sus alrededores.
El crédito más escaso no es la única razón. Energía, aunque no tan terriblemente cara como en 2008, es también menos barata. Los estadounidenses están eligiendo coches más ligeros, los servicios públicos están apelando más al uso de combustibles renovables, y los depósitos domésticos de petróleo y gas encerrado en las profundidades del mar o en roca densa de repente son más rentables de extraer. Si estas tendencias continúan (sin duda, un gran interrogante), Estados Unidos podría importar casi la mitad del petróleo en 2025, como parecía improbable hace sólo cinco años.
Estados Unidos de las exportaciones
Como los consumidores se ven obligados a vivir dentro de sus posibilidades, las compañías norteamericanas tendrán que vender más al resto del mundo. Eso puede parecer una tarea difícil, pero con un dólar competitivo y de crecimiento favorable en otros países, las exportaciones que en Estados Unidos ya superan registros precedentes, como la manufactura de alto valor y servicios, debe hacerlo bien. El resultado será una economía norteamericana más equilibrada y, por extensión, una economía mundial mejor.
O al menos así debería ser. Pero la suavidad de esta transición no puede darse por sentado. Las decisiones de política, tanto dentro como fuera de Estados Unidos, determinará si este reajuste es doloroso o fácil. Ponga crudamente, si los estadounidenses propenden a ahorrar más y gastar menos, mientras que otros grandes países hacen lo contrario, la economía mundial prosperará. Si los estadounidenses son ahorrativos, mientras que los extranjeros no pueden gastar más, se estancará.
Las economías mundiales excedentes han sido impulsados por el apetito de los consumidores estadounidenses para todo, desde automóviles y aparatos electrónicos hasta muebles y ropa. Si Estados Unidos va a salvar y exportar más, los países de economías emergentes de Asia tendrán que confiar más en sus propios compradores y entre sí. Eso significa cambiar una mentalidad que equipara la salud económica con un abultamiento de excedentes comerciales, así como el alumbramiento de una gran cantidad de reformas microeconómicas para aumentar los ingresos de trabajadores de Asia y fomentar el consumo. Ahora está en el interés de todos empujar a China para revisar su salud, las pensiones y la gestión empresarial.
Y sí, un yuan más fuerte también podría acelerar el reequilibrio global. Pero también es peligroso para Estados Unidos para hacer un fetiche de la moneda china. Bofetadas arancelarias bilaterales con China, que algunos demócratas quieren hacer que se persiga como el yuan bajo, apenas ayudaría a reequilibrar nada: EEUU no haría más que importar material de otros lugares. Y el costo en términos de proteccionismo para empobrecer al vecino y el veneno diplomático serían terribles. Es mucho mejor para el señor Obama buscar una solución multilateral mientras se centra en el reequilibrio en casa.
Desde este punto de vista, el imperativo macroeconómicO en Washington es claro: un plan creíble de mediano plazo para reducir el déficit. Así se evitaría endurecimiento prematuro y peligroso, al mismo tiempo se podría calmar los mercados de bonos de un modo suficiente para mantener bajas las tasas de interés a largo plazo. La combinación de la estricta política fiscal y las bajas tasas de interés suelen ser una receta para una moneda más débil.
Muchas de las reformas microeconómicas también podrían contribuir a reequilibrar. El impuesto de EEUU sobre la renta y la inversión y el consumo es demasiado poco. Hasta ahora, las políticas de Obama han empeorado en su mayoría la inclinación. La reforma de salud de atención aplica por primera vez un impuesto sobre los salarios (por Medicare) a los ingresos de inversión. Su administración ha rechazado un impuesto relacionado con el contenido en carbono del combustible. También ha incrementado las subvenciones, las garantías y las preferencias para las hipotecas que ayudó a inflar la burbuja inmobiliaria. El gobierno federal ahora está detrás del 60% de las hipotecas residenciales y parece abierto a la idea de crear un respaldo permanente expansión.
En lugar de reforzar estos sesgos, Obama debería eliminarlos. Deshacerse de las ayudas fiscales a la vivienda ayudaría tanto a controlar el déficit y acelerar el reequilibrio. Asistencia para la vivienda debe ser destinada a los propietarios que no pueden moverse fácilmente a los trabajos más brillantes en otras partes del país, debido a que sus casas valen menos que sus hipotecas. Al ayudar a las personas a reducir sus deudas hipotecarias, el señor Obama habrá dado un paso en la dirección correcta.
La mayor economía del mundo ha comenzado un nuevo equilibrio a largo plazo. El consumo y el endeudamiento estadounidense ya no puede ser el motor de la economía de Estados Unidos o bien del mundo. Esa es la esperanza. El temor es que los políticos en todas partes son incapaces de tratar con las consecuencias.
